美联储如期“三连降”，未来利率将会走向何方？

YinJi

美联储如期“三连降”，未来利率走向何方？机构最新观点来了

　　北京时间12月11日凌晨，美联储如期降息25个基点至3.50%-3.75%区间，这是美联储继9月17日、10月29日降息后年内的第三次降息。同时美联储称，未来将根据需要购入短期美国国债，以长期维持准备金供应的充裕状态。早间，多家机构发布最新解读：

　　①中金：美联储1月可能按兵不动，下一次降息或在3月

　　中金公司指出，美联储如预期在12月会议上降息25个基点，但反对降息的官员增至两人，显示进一步降息的门槛正在抬高。与此同时，鲍威尔的表态并不强硬，加之美联储宣布将启动短期国库券（T-bills）购买操作，帮助缓和了市场的担忧。此前被充分计入的“鹰派降息”预期出现反转，加剧了市场波动。展望未来，鉴于经济与就业仍面临下行压力，我们预计美联储或将在2026年继续降息；但考虑到通胀粘性犹存，降息节奏趋于放缓。1月可能按兵不动，下一次降息或在3月。

　　②华泰证券：预计美联储未来或暂停降息

　　华泰证券指出，北京时间12月11日（周四）凌晨美联储公布12月会议决定，如期降息25bp并启动准备金管理购买（RMPs），点阵图维持2026-2027年各降息一次指引；鲍威尔表态偏鸽。考虑到就业市场将逐步改善，预计美联储未来或暂停降息。往前看，华泰证券维持此前观点，美联储可能在2026上半年总体采取观望态度，2026年6月（新主席到任）后再降息1-2次。

　　③国联民生宏观：明年上半年美联储将进入一定的观望期

　　国联民生宏观研报表示，与市场预期相反的是，无论是美联储主席鲍威尔还是点阵图等并未展现出更明显的“鹰”派倾向。鲍威尔宣布重新购买短债，并且延续此前降息论调，美联储将根据经济数据逐次会议作出决策，货币政策并未设定固定路径；而点阵图相较9月也呈现一定的“鸽”派分布。会议后，美股和贵金属受到提振大涨，美元和美债收益率则一度走弱。但无论如何，就当前的利率水平来看，美联储的降息门槛已经明显提高，明年上半年美联储将进入一定的观望期，节奏将明显放缓，而围绕美联储独立性的政治大戏也将正式拉开帷幕。

　　（本文来自第一财经）

YinJi

美联储意见分歧严重，最终降息，暗示将暂停降息，明年再降一次，以应对经济增长反弹

概要：
美联储将政策利率下调0.25个百分点。
米兰、古尔斯比和施密德对这一决定持不同意见。
政策制定者预计2026年只会降息一次。

华盛顿，12 月 10 日（路透社）——美联储周三以严重分歧的立场下调了利率，但表示短期内借贷成本不太可能进一步下降，因为它正在等待就业市场走向明朗化，通胀“仍然处于较高水平”，而且美联储预计明年经济将加速增长。

美国央行2025年最后一次为期两天的会议结束后，公布了新的政策制定者预测，结果显示，市场普遍预期明年将降息0.25个百分点，与9月份的预测持平。但与此同时，各方预测结果也存在巨大差异，这鲜明地反映出，在特朗普总统的政策和人工智能投资热潮重塑经济格局的背景下，对于2026年及以后的货币政策走向，各方存在着深刻的分歧。

“在考虑对联邦基金利率目标区间进行额外调整的幅度和时机时，委员会将仔细评估最新数据，”联邦公开市场委员会（利率制定机构）表示。打开新标签页在一份政策声明中表示，该声明经过调整，加入了过去曾用来表示暂停政策行动的措辞——这一前景与市场预期相悖，市场仍然倾向于在 2026 年降息两次。
由于政府停摆六周后经济数据不完整，政策制定者更新的估计也显示，他们预计到明年年底通胀率将放缓至 2.4% 左右，即使经济增长加速至高于趋势水平的 2.3%，失业率仍保持在 4.4% 的温和水平，这一前景应该可以消除今年以来持续存在的对潜在滞胀的担忧。

在这种环境下，各方对适当政策存在广泛分歧，这也表明，在一个即将经历领导层更迭的政策制定机构中，达成共识是多么具有挑战性。预计特朗普将在未来几周内提名美联储主席杰罗姆·鲍威尔的继任者。

三位政策制定者持不同意见

会后，鲍威尔在新闻发布会上表示：“我想指出，自去年9月以来，我们的政策利率已下调了75个基点，自去年9月以来已下调了175个基点，联邦基金利率目前处于中性值的广泛估计范围内，我们已做好充分准备，等待经济如何发展。”

鲍威尔多次提到自己处于有利地位，可以等待下一步行动，但他补充说，美联储官员尚未就1月下旬的下一次政策会议的利率政策做出任何决定。

美国主要股指收高，美元兑一篮子货币走弱，美国国债收益率下降。

“降息25个基点在市场普遍预期之内，而且经济预测依然乐观。我认为这是一份较为鸽派、谨慎的声明，”斯巴达资本证券首席市场经济学家彼得·卡迪洛表示。“市场对这一决定表示欢迎。”

其他分析人士指出，政策制定者对利率前景的看法存在很大分歧。

B. Riley Wealth首席市场策略师Art Hogan表示：“这无疑是一次鹰派降息，这不仅体现在有两位持反对意见的委员希望维持利率不变，更体现在‘点阵图’上，因为有六位委员都预测本次会议不会降息。”美联储政策制定者利率路径预测的点阵图显示，有六个“点”位于3.9%，即周三降息前的政策利率水平。

将基准政策利率下调0.25个百分点至3.50%-3.75%区间的决定遭到了三位美联储理事的反对，其中芝加哥联储主席奥斯坦·古尔斯比与堪萨斯城联储主席杰弗里·施密德一起认为政策利率应该保持不变，而美联储理事斯蒂芬·米兰再次主张更大幅度地下调0.5个百分点。

即将到来的美国中期选举年可能会围绕经济表现展开，而特朗普又敦促更大幅度地降息，货币政策接下来将如何演变，现在将取决于那些仍然滞后于10月和11月联邦政府43天停摆影响的数据。

一张标题为“投资者认为美联储的走向”的折线图

A line chart with the title 'Where investors think the Fed is headed'
一张标题为“投资者认为美联储的走向”的折线图

2026年经济前景稳健

从某种意义上说，这些预测是乐观的：利率可能仍高于预期，但即使通货膨胀下降，失业率也会降低，经济增长速度预计也会加快。

但最新的政策声明和预测是在没有参考近期就业和通胀报告的情况下制定的，而是依赖于“现有指标”，美联储官员表示，这些指标包括他们自己的内部调查、社区联系和私人数据。

最新的官方失业率和通胀数据显示，9月份失业率从4.3%升至4.4%，美联储首选的通胀指标也小幅上升，从2.7%升至2.8%。美联储的通胀目标为2%，但物价上涨速度自4月份的2.3%以来持续加快，这至少部分归因于进口税上涨转嫁给消费者，也是美联储政策分歧的驱动因素之一。

11月份的就业和通胀数据将于下周公布，随后还将发布第三季度经济增长的详细报告。

美联储的政策声明称：“现有指标表明，经济活动一直在以温和的速度扩张。”声明还指出：“今年就业增长放缓，失业率在9月份略有上升。”声明不再使用“低”一词来形容失业率。

更新后的预测显示，核心的六位政策制定者倾向于今年不降息，七位政策制定者预计 2026 年不会进一步降息。

中值预测显示，到 2027 年，通胀率将继续回落至央行 2% 的目标水平，并可能再下调 0.25 个百分点。

“鉴于今天委员会内部缺乏共识，加上传统经济数据发布缓慢，以及美联储新主席将于2026年初上任，我们认为美联储可能会在一段时间内维持利率不变，尽管一些劳动力指标的持续疲软肯定会促使美联储在1月份再次降息25个基点，”贝莱德全球固定收益首席投资官里克·里德尔表示。里德尔是特朗普正在考虑的五位鲍威尔继任者候选人之一。